2026年头以来，珠江投资旗下多只存续债券堕入缓期与负约的泥潭开yun体育网，如“H21珠投4”“H21珠投2”等，这家照旧在华南地产圈举足轻重的老牌房企，正履历着汲引三十余年来最严峻的流动性推行。

　　而在这一场波及数十亿债权东谈主的博弈中，牵头主承销商中银证券（601696）与联席主承销商申港证券，亦被推至风口浪尖。

　　债务雪球与承销商之困

　　珠江投资的债务窘境并非一日之寒，但透澈浮出水面是在2026年头。

　　凭据公司于2026年1月29日发布的公告及关连受托治理事务讲演，适度2025年12月31日，珠江投资公开商场公司债券悉数6.5165亿元本金及相应利息未能如期支付，非公开商场的银行、非银金融机构债务等累计24.90亿元未能如期支付，过期债务总数高31.42亿元。

　　其中，波及投资者温顺的“21珠投”系列债券。具体来看，早在2024年10月，公司就已告示未能划付“H21珠投1”（5.615亿元）及“H21珠投5”（约0.9亿元）的本息，组成负约。而到了2026年2月，天然“H21珠投2”的持有东谈主会议审议通过了颐养兑付安排的议案，看似幸免了立即负约，但其骨子是将到期日从2026年2月19日大幅延迟至2029年2月19日，票面利率看守在3.50%。一样地，2026年3月，H21珠投4经持有东谈主会议颐养后，到期日也改为2027年3月29日，票面利率看守7.50%。在商场和投资者看来，这饱和所以时辰换空间的无奈之举，信用已禁受损。

　　在这次债务危急中，手脚中介机构的券商扮装备受温顺。贵府炫耀，珠江投资多期公开垦行公司债券的牵头主承销商为中银证券，联席主承销商为申港证券。跟着债券实质负约和缓期的发生，承销商被动从“销售者”调节为“风险处分者”。

　　2026年2月，申港证券发布了对于珠江投资债务偿付情况的受托治理事务临时讲演。讲演证据了刊行东谈主未能如期偿付的事实，并提示投资者真贵风险。其实早在2025年11月，广东证监局就已对珠江投资及实控东谈主朱伟航等出具警示函，直指其未实时披浮现售子公司、监事变动及债务过期等环节事项以及往期年报信息泄露不准确。手脚债券受托治理机构，承销商在那时是否充分履职、尽到了尽责造访义务，成为了商场筹议的焦点。

　　高杠杆、慢盘活与旧改“黑洞”

　　珠江投资的溃退，背后是房地产旧开垦模式的一次典型失守。

　　最初，是资金与欠债的严重错配。适度2025年6月末，珠江投资总欠债1205.26亿元，钞票欠债率高达72.8%。而且，其一年内到期的非流动欠债高达119.93亿元，而账上的货币资金仅有22.48亿元，资金缺口近百亿。这种至极脆弱的资金链，一朝商场销售遇冷就容易出现现款流风险。

　　其次，是被“套牢”的旧改业务。手脚朱孟依眷属的“隐性土储大户”，珠江投资合手有大宗位于北上广深的旧改方法，如北京分钟寺、上海安康苑等，天然土储货值巨大，但旧改方法周期长、占压资金极其严重，在一级地盘开垦法子，场合政府待返还的资金范围较大，但这些应收款的回收驴年马月，无法动荡为偿付债权的流水。

　　再者，是“合生系”里面的交叉影响。在朱氏眷属的企业中，并非唯一珠江投资堕入退回务危急，其手足公司合生创展（00754）2025年上半年营收腰斩，并因未能偿还8.47亿港元借款，触发了75.63亿港元的贷款交叉负约；另一平台珠光控股（01176）一样身无长物，其拖欠工资长达22个月的音尘在各大搪塞平台上闹得沸沸扬扬。朱孟依眷属曾引认为傲的“航母舰队”，如今却成了相互连累。

　　“朱氏眷属”的扞拒与自救

　　靠近危局，朱孟依眷属并未坐以待毙。

　　2026年1月，朱孟依躬行出席合生·珠江·投管集团责任部署会议，强调“挽救想想”，试图通过里面整合来盘活钞票。合生创展已开动采纳珠光集团的中枢方法，合生与珠江投资也进行了组织架构的颐养，期许通过诱骗办公进行业态协同。此外，在保拜托的大旗下，合生珠江广州区域霸术在2026年拜托超6500套住宅，试图通过销售回血看守基本盘。

　　但是，这些措施相对于遒劲的过期债务来说，作用的确有限，公司坦言“不利影响预测短期内无法一起摈斥”。对于“21珠投1”和“21珠投5”的持有东谈主而言，他们仍在恭候一份明确的偿付有蓄意；而对于中银证券和申港证券来说，怎样协助化解这场危急，幸免走上漫长的功令设施，将是比刊行债券更艰苦的推行。

　　当房地产的潮流褪去，照旧被高杠杆覆盖的问题一一袒露开yun体育网，珠江投资的“缓期”大戏，大要仅仅这家老牌粤系房企漫长至暗技能的开动。